编者按：

了解一家上市公司，必须要熟悉公司所处的行业环境。由于不同行业表现出的财务特征不同，为帮助投资者从财务视角掌握行业发展内在逻辑，提升投资者对不同行业上市公司的价值分析能力，深交所投资者服务部联合毕马威、海通证券、长江证券、兴业证券，共同推出“财务视角看行业”系列投教文章。本篇是第三十四篇，帮助投资者进一步学习计算机行业财务分析小技巧，一起来看看。

抽丝剥茧，手把手教您判断计算机公司财务质量

上篇文章我们谈到了计算机公司的财务特点及几个重要财务指标，本篇我们将小试牛刀，通过案例来学习运用计算机公司中的部分财务指标。

一、毛利率、净利率低，公司就一定经营不善吗？

上篇提到，计算机行业从商业模式角度，一般可分为硬件公司、软件产品公司、行业解决方案公司和集成公司四类，不同类型公司的毛利率、净利率水平也不太一样。那么，毛利率、净利率水平较低的公司就一定是经营不善的公司吗？

先来看个例子：A公司是一家硬件公司，上篇文章介绍过该类型公司毛利率、净利率一般较低，所以当看到该公司20X9年度的毛利率为4.9%，净利率为3.7%的时候，先不要急于认定这是一家不值得投资的公司。通过查看公司财务报表发现，该公司主营计算机、通信和其他电子设备制造，且该部分收入占总体收入高达99%，收入和成本体量也非常大。通过这些数据并结合公司业务情况，可以看出该公司为高度集中的硬件制造公司，其生产过程已经到达了成熟化和标准化。制造型的计算机公司产品附加值一般较低，该类型的公司主要通过降低成本费用和提升生产效率维持利润水平。这种情况下，通过销售费用、管理费用和研发费用（即“三费”）占收入的比率去了解公司对费用的控制，进而判断公司的财务质量水平可能更为恰当。进一步翻看公司财务报表，发行近三年该公司三费占收入的比例仅为4.4%左右，三费被控制在相当低的水平，其管理能力可见一斑。

再举个例子：B公司是一家集成公司，该公司20X9年度毛利率为35.2%，净利率为2.2%。看到这么低的净利率，很容易让人忽略可观的毛利率，认为该公司的财务质量较低。但真实情况果真如此吗？通过同期对比，我们发现该公司过往年度的毛利率均较为稳定，而净利率却逐年降低，进一步查看报表，发现研发费用在逐年上升。这就不难理解，该公司的净利率为什么会逐年下降了。我们知道，研发费用的增长对公司未来的增长能力有一定的指示作用。再者，该公司经营活动产生的现金流量逐年上涨，说明该公司经营资金水平在净利率下降的情况下，不降反升，也间接反映出公司有较强的竞争力。

当计算机公司的毛利率、净利率等指标偏离行业一般水平时，可以从不同角度、结合不同财务数据去挖掘其中原因，进而综合判断。低毛利率或低净利率的公司也有可能是财务质量好，并且有发展前景的公司。

二、影响公司成长性的几个重要财务指标，应该怎么看？

先看研发费用的投入。以C公司为例，近年来该公司一直坚持将每年营收的20%甚至更高比例投入研发，20X9年的研发投入同比上涨34.6%，占当年全年总收入的21.3%。该公司20X9年的毛利率高达68.3%，但净利率只有14.4%，与上述提到的B公司情况类似。可见，从短期来看，研发费用的增加会较大地挤占公司利润空间，影响公司的财务质量。但是从该公司年报了解到，研发投入主要用于网络安全产品和云计算产品，与公司主营业务高度相关，且对每一条相对成熟的产品均进行了有效迭代开发，所以从长期来看，研发成果有望对客户带来更完善的解决方案，并转化为公司较高的净利率。

研发投入是对未来的投入，是公司应对未来不可预知的技术更迭、竞争加剧的投入。一般来说，研发费用投入越多，可预见的成长潜力越大。但另一方面，创新就存在风险，若公司的研发投入不能带来营收和利润的增长，将影响公司的长远竞争能力。因此，研发投入是把双刃剑，在分析投资标的时务必要谨慎分析、综合考量。

再来看看预收款项。以D公司为例，该公司20X6年-20X8年末的预收款项余额分别同比增长-19.3%，571.7%和167.5%， 20X6年至20X9年收入分别同比增长32.2%，15.3%，22.3%和39.2%。可以看到，20X6年预收款项较低，收入增长较高，但是20X7年和20X8预售款项激增的时候，收入增长却变慢了。是不是说明该公司的财务质量变差了呢？通过翻阅年报发现，近年来该公司商业模式由销售软件产品逐步转向提供服务，相关收入由一次性确认转变为按服务期分期确认，因此近三分之二金额结转至预收款项，导致报告期末预收款项余额大比例增加，当期公司财务报表收入及利润有所下降。

这个案例告诉我们，某一年末预收款项的增长对未来一年收入增长紧密相关，当看到公司某一年度收入及利润有所下降时，可以结合业务经营、其他财务数据去寻找答案，比如去看看业务模式是否变化。在该案例中，虽然这种变化导致收入在较晚的时间进行确认，但是会在未来较短期间扭转，如D公司前期积累的预收款项，终于到20X9年第一季度的收入增长达到了峰值。

总的来说，财务质量并非仅通过一两个指标的对比就可以分出高低，我们在分析计算机公司财务数据时不能简单一刀切，而是要深入财务报表、结合多方情况分析研究，才能准确分析公司的财务状况。

（毕马威华振会计师事务所朱春霖供稿）

 （免责声明：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。深圳证券交易所力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。）

（来源：深圳证券交易所）

编者按：

了解一家上市公司，必须要熟悉公司所处的行业环境。由于不同行业表现出的财务特征不同，为帮助投资者从财务视角掌握行业发展内在逻辑，提升投资者对不同行业上市公司的价值分析能力，深交所投资者服务部联合毕马威、海通证券、长江证券、兴业证券，共同推出“财务视角看行业”系列投教文章。本篇是第三十三篇，带您了解计算机公司财务特点，一起来看看。

透过数据看本质，掌握计算机公司财务特点

上篇我们从行业分类、发展趋势和关注要点等方面介绍了计算机行业的基本情况。本篇，我们将介绍几项可能影响计算机公司财务报表质量和未来成长性的重要财务指标，带您了解计算机公司财务特点。

一、 计算机公司财务特征具有季节性

营业收入、净利润指标季节性特征明显。如果我们翻阅计算机公司的一季报和中报，会发现很多公司一季度、上半年都是亏损的，并且收入规模较小，而四季度收入占全年收入的比例最高，有的公司这一比例甚至可达到50%左右。前三季度净利润处于亏损或者微利，四季度净利润占全年净利润比例较高，这是很多计算机公司财务上的明显特点。

造成计算机公司财务报表呈现季节性特征的主要原因是收入和费用的季节性不匹配。一般而言，计算机公司的费用主要是人力开支，公司支付给员工的薪酬具有刚性，每个季度比较平均，但是公司与下游客户签署的订单有较强的季节性。很多政府客户上半年做预算，下半年才开始正式招投标，因此订单签署、产品销售或项目开工主要集中在下半年，因此导致下半年是计算机公司收入确认的密集期。

二、 影响财务报表质量的几个重要指标

商誉质量对计算机公司报表有重大影响。在企业并购过程中，一家企业看好另一家企业未来的前景，愿意以高出当前企业净资产的价格购买该企业股权，这其中的溢价就是商誉。2013-2015年计算机行业并购潮中，计算机公司发展前景广阔，一些公司被以远超自身净资产公允价值的购买价收购，导致商誉较高。商誉质量的判断核心在于判断商誉背后资产的盈利能力，资产盈利能力下滑可能导致商誉减值，影响企业净利润和成长性。

研发投入的计量方式也将影响财务报表质量。计算机公司研发投入较大，研发投入是费用化还是资本化在会计准则上有明确规定，实际操作时还需主观判断。将研发支出全部费用化是一种保守谨慎的做法，会对当年净利润产生负向影响，部分公司会通过提高研发资本化的比例来进行盈余管理。由于研发投入资本化可以让公司的造血能力看起来虚高，因此需特别关注研发资本化比例不断提升的公司，看其是否有明确的原因，从而进一步判断公司实际经营情况。

此外，应收账款占收入的比例、经营性现金流也是判断报表质量的关键指标。与传统行业类似，对于应收账款占收入比例过高、经营性现金流长期为负的公司，需关注应收账款回款风险以及经营性现金流收紧对于公司日常经营的影响。

三、 影响公司未来成长性的几个重要指标

研发投入的强度反映公司创新能力，影响长期成长性。研发投入强度一般用研发投入/营业收入这个指标来反映。很多优秀的计算机公司该比例能达到30%以上。长期来看，一般研发投入强度越大的公司，长期成长性越好。

员工数量增速、预收账款增速反映未来一段时间收入增长的潜力。大部分计算机公司的产能就是员工，员工数量增速反映产能增速。一般而言，员工数量增速与未来1-2年收入增速有明显相关性。同时，员工的增速反映公司招聘节奏，进而反映了公司内部管理层对未来业务前景的判断。此外，对于在产业链上比较强势的计算机公司，预收账款也反映了未来短期收入增长的潜力。预收账款来自于客户提前支付的款项。随着产品的销售或项目的实施，收入就会逐步确认，所以预收账款增速对未来收入增速有一定的指示作用。

人均薪酬的横向比较有助于理解公司的竞争力。如果一家公司人均薪酬比较高，一方面反映该公司人均收入可能也比较高，因为一般人均收入高的公司才能支付较高的薪酬；另一方面也说明公司愿意招聘高端人才，而高端人才对计算机公司竞争力往往有决定性影响。所以，在研究计算机公司时，通过与竞争对手在人均薪酬上的比较，有助于判断公司竞争力。

当分析财务报表时，需透过数据看本质，考虑商誉、应收帐款、经营性现金流、研发费用等重要指标的影响，从而了解公司实际经营状况。下一篇，我们将通过案例学习计算机公司财务分析基本技能，敬请关注。

（本篇由兴业证券经济与金融研究院计算机组供稿）

（免责声明：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。深圳证券交易所力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。）

（来源：深圳证券交易所）

编者按：

了解一家上市公司，必须要熟悉公司所处的行业环境。由于不同行业表现出的财务特征不同，为帮助投资者从财务视角掌握行业发展内在逻辑，提升投资者对不同行业上市公司的价值分析能力，深交所投资者服务部联合毕马威、海通证券、长江证券、兴业证券，共同推出“财务视角看行业”系列投教文章。本篇是第三十二篇，带您走进计算机行业，一起来看看。

计算机是个什么样的行业

计算机行业涉及较多技术细节，行业研究方面具有一定门槛。然而，有门槛并不一定是坏事。本篇，我们将从计算机行业分类、发展趋势、主要的关注点等角度出发，带您一起“跨过”计算机行业研究的第一道门槛。

一、 计算机行业分类

从商业模式角度来看，一般将计算机行业分为四类：硬件公司、软件产品公司、行业解决方案公司和集成公司。

硬件公司是指生产IT基础设施硬件的公司，比如生产服务器的公司。硬件公司占整个A股计算机公司的比例约为10%，数量大概在20家左右。这类公司的商业模式跟电子公司类似，都有生产线，都是依靠销售硬件产品获得收入。硬件公司一般采取成本领先战略，依靠规模效应和管理优势，以更低的成本生产商品，从而在销售端获取更大的市占率和更大的规模效应，形成正面反馈。

软件产品公司是指生产和销售标准化软件产品的公司，例如我们平常使用的Office办公软件就是一款标准化软件产品。一方面，软件产品标准化程度较高，所以销售毛利率较高；另一方面，消费者往往对这类软件有很强的依赖性，转换成本较高，产品粘性较大。所以，软件产品公司一般采用市场领先战略，目标是获取更高的市场占有率，软件产品行业也容易形成一家独大的格局。

行业解决方案公司通过定制化向客户交付特定的解决方案。解决方案相对于软件产品而言，标准化程度较低，需要定制开发。同时，解决方案在交付的时候需要在客户现场进行部署，有具体的实施环节。

集成公司的业务范围比行业解决方案公司的业务范围更大，涉及前期IT咨询设计、设备采购、软件开发和实施、后期运维等，我们可以理解为总包业务。集成公司的收入体量一般较大，因为公司的订单往往会包含很大一部分代客采购硬件的业务等。

横向比较来看，一般软件产品公司盈利能力较高，毛利率普遍在60%以上，净利率普遍在20%以上。部分优秀的软件产品公司毛利率高达80%以上，净利率高达30%以上。行业解决方案公司产品化能力相对较弱，毛利率一般介于40%-60%之间，净利润率一般介于15%-20%之间。集成公司的盈利能力相对较弱，毛利率一般低于40%，净利润率一般低于15%。大部分硬件公司的毛利率和净利润率也较低，类似集成公司。

此外，计算机公司也可以按照下游客户的类型进行分类。政府、金融、运营商三大行业IT建设的需求很大，A股大概有70%的计算机公司是为这三大行业提供产品或解决方案的。除此之外，制造业、医院、学校也是比较大的下游客户。了解不同下游客户的IT需求状况和议价能力，有助于分析计算机公司的成长性和竞争力。

二、 计算机行业发展趋势

全球计算机行业经历了多轮发展，目前正处于移动互联网向万物互联过渡的阶段。计算机行业每一轮的发展都需要底层计算平台的变化，比如从电脑（PC）向手机变化，从功能机向智能机变化。随着5G的普及，未来或将出现新的底层计算平台。

从更微观的角度看，目前计算机行业正经历三大变化：一是云化，云计算属于基础设施，云计算架构相对于传统架构具有投入资金少、易扩展等优势。目前国内云计算发展如火如荼，替代传统架构的空间仍然很大。二是AI化，云计算的发展使得数据量大幅上升，催生大数据分析，为人工智能算法的优化提供了“燃料”。三是开源化，“开源”是指开放软件的源代码，允许所有人对其进行修正、改进和创新，并共享成果。相较于“闭源”来说，“开源”由于开放了源码，能让使用者进行二次开发，不受开发商的限制，进而促进行业快速迭代和发展。软件底层代码的开源是近年来行业的趋势，特别是一些科技巨头为了打造生态圈，纷纷将自己的软件代码公开。目前云计算、人工智能等领域大部分技术的底层代码都是开源的。

与国外成熟市场相比，国内计算机行业发展水平仍存在不小差距。计算机行业的很多领域仍然需要购买国外的产品。但是，在一些新兴领域，例如云计算和人工智能领域，国内企业正在快速追赶，在一些细分领域已经做到了世界前列。

三、 计算机行业主要关注点

下游客户需求分析是计算机行业分析的重要一环。下游客户本身经营状况的好坏将直接影响IT投入的意愿和能力。例如，资本市场的景气度直接决定了证券公司和基金公司的经营情况，进而影响他们的IT需求。历史上，资本市场景气度较高的时候，相应计算机公司的订单也较好。需要注意的是，由于计算机公司下游客户较为分散，数据的透明性较低，很难进行量化分析，所以在研究下游客户需求的时候需要辅助其他的方法。

把握政策研究对计算机行业分析同样重要。直接的需求分析对计算机行业来说有一定的难度，我们往往可以通过国家政策的变化来预判行业需求的变化。例如网络安全行业，该行业受政策影响较大，等级保护和分级保护政策的实施明显提升客户采购网络安全产品的意愿，带来了IT公司订单的上升。此外，我们也可以通过观察科技巨头公司的“动作”来辅助了解行业趋势。通过研究这类公司研发投入或者市场销售的方向，有助于投资者判断行业趋势的变化。

总体看来，计算机行业硬件、软件及服务环环相扣，整体以轻资产运作为主，受宏观政策、下游市场需求等影响较大。随着云计算和人工智能等技术变革，计算机行业有望不断推陈出新，迎来新的增量空间。

（本篇由兴业证券经济与金融研究院计算机组供稿） 

（免责声明：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。深圳证券交易所力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。）

（来源：深圳证券交易所）

为深入贯彻落实中国证监会2022年系统工作会议和投资者保护工作会议精神，切实做好投资者合法权益保护工作，投保局以“心系投资者，携手共行动——筑牢注册制改革基础，保护投资者合法权益”为主题，组织开展了2022年“5·15全国投资者保护宣传日”活动。各派出机构、会管单位和市场经营机构积极响应，各地累计开展线上线下投教活动1.68万场，累计参与人次超过3.5亿，制作原创投教产品约1.2万种，发放实物投教产品460万件，电子投教产品总点击量5.4亿次，活动取得良好效果。

    一、提前部署，精心谋划，高标准举办主会场活动

    2022年“5·15全国投资者保护宣传日”主会场活动以视频会议形式举办，李超副主席出席会议并讲话，最高人民法院审判委员会刘贵祥副部级专职委员就加强司法保护发表讲话，系统内外各单位近500名同志参会。

    为宣传一年来的投资者保护工作成效，以点带面推动工作再上新台阶，经前期广泛征求意见，会上发布了8例投资者保护典型案例，推荐了10件投资者欢迎的注册制投教产品。会后，组织各辖区、中国投资者网、主流媒体等广泛宣传，中国证券报、上海证券报等媒体在报纸、网站开设专栏予以集中报道。投保基金公司发布《资本市场投资者保护状况蓝皮书（2022）》系列子报告。各证券交易所、上市公司协会联合发布《加强注册制下投资者关系管理倡议书》，提出落实《上市公司投资者关系管理工作指引》要求，加强投资者关系管理、助推上市公司高质量发展的五方面倡议。上交所联合资产管理机构和高校等66家机构共同发布了《资本市场价值投资与长期投资倡议》，从投资理念、机构行为、市场氛围三个维度提出十条倡议，努力在全市场营造积极践行价值投资和长期投资的良好氛围。投保局还组织制作了《筑牢注册制改革基础，保护投资者合法权益》投资者保护宣传片，介绍我会投资者保护工作成效，会后通过会机关一楼大屏等渠道持续播放。编写了《全国证券期货投资者教育基地手册》，向投资者集中介绍经证监会及其派出机构命名的近200家投教基地基本情况，便于投资者查询、参观、浏览参考使用。

    二、打造亮点，务求实效，着力形成投教品牌活动

    今年活动期间，投保局积极调动各方优势资源，着力打造投教特色、亮点活动，指导各单位举办了一批影响大、覆盖广、效果实的品牌活动。投保局与各主办单位持续加强沟通联络、督促落实，从方案设计、任务安排到具体落地全流程持续指导，鼓励各单位从投资者实际需求出发、创新宣传教育的内容形式，同时也在重大问题上把关定向，坚持投资者保护初心使命，力求取得投资者教育服务实效。

    一是举办《股东来了》2022投资者权益知识竞赛。投保局会同办公厅连续第四年指导投服中心及相关派出机构举办《股东来了》知识竞赛，面向广大中小投资者普及权益知识，引导投资者全面知权、积极行权、依法维权。活动于5月15日启动，目前，注册参与人数已超过268万。竞赛首次增设“东东漫游投教世界”答题板块，设立开展“你好，注册制！”短视频大赛，截至目前已征集作品1600余件，总播放量超过3.2亿次。

    二是举办“2022投保同行——大学生金融素养提升活动”。投保局指导北京局主办活动，通过投教知识学习营和答题比赛的形式，帮助大学生学习证券知识、提升金融素养、树立正确投资理念、增强自我保护意识。目前，参与高校近2000所，参与人数突破13万，观看原创投教小视频381万余次，参与金融素养知识答题111余万道，近一周日均参与人数1万余名。

    三是举办第五届“郑商所杯”全国大学生金融模拟交易大赛。投保局指导郑商所、期货业协会举办“郑商所杯”全国大学生金融模拟交易大赛。“郑商所杯”已连续举办五届，受到社会持续关注与广泛认可。截至目前，第五届“郑商所杯”已有超过3300人报名，92家合作单位将同全国332所高校合作，开展期货知识普及教育，为广大青年学习期货及衍生品相关知识提供资源和平台，拓展产教研融合渠道，为期货市场提供智力支持，助力行业高质量发展。

    四是举办“young”帆期海—大商所首届大学生衍生品实践大赛。投保局指导大商所、期货业协会举办“young”帆期海—大商所首届大学生衍生品实践大赛，通过由期货公司、产业企业或期货公司风险管理子公司、高校教师联合指导参赛学生为实体企业制定利用衍生品工具开展风险管理方案的形式，推动期货衍生品教育纳入高校课程和学科体系，构建多层次期货衍生品人才培养体系。开赛以来，已接收由合作高校、期货公司及产业企业以“1+1+1”模式组建的46支参赛队伍正式报名，其中高校33家，30支队伍进入初赛。

    三、聚焦主题，突出重点，统筹协调各地开展系列活动

    一是聚焦主题主线，助力注册制改革。在稳步实施股票发行注册制改革背景下，投保局指导各单位聚焦中心工作，开展了一系列主题鲜明、富有特色的注册制投教活动，助力改革理念、内涵的深入普及，引导投资者客观认识市场、理性参与投资。上交所以“拥抱注册制 共享高质量”为主题，将组织开展400场左右宣讲活动，做好投资者服务，提升市场活跃度。深交所发布自律监管规则“知多少”系列长图，通过“一图看懂”式投教产品向投资者宣讲股票上市规则、上市公司规范运作指引等代表性规则文件，增进投资者对自律监管规则的理解和认同，为稳步推进注册制改革积极营造良好氛围。北交所通过发布“牵手北交所 共迎新起点”视频、接受活动直播访谈等方式，展示北交所开市以来的发展成效，阐述北交所市场投资者保护理念和相关举措安排，观看直播人次达935万。中国结算围绕退市业务规则、转板制度规则等开展专题线上直播培训，录制投放五节精品课程。资本市场学院联合深圳局、深交所推出“投教同行——沁园注册制大讲堂”系列投教视频课程，共5个系列38集，于近期陆续上线。各辖区积极组织行业协会、投教基地、证券基金期货经营机构、上市公司等，通过短信提示、线上讲座、竞赛培训等形式，同步开展“读懂上市公司报告”、退市制度改革等投教活动，指导上市公司加强投资者关系管理，举办上市公司投资者交流会、业绩说明会、网上集体接待日等活动，助力注册制改革行稳致远。

    二是强化基金和REITs产品投资者教育。结合部分基础设施公募REITs产品将进入专业投资者解禁期，按照投保局集中开展基础设施公募REITs投资者教育保护工作的部署，各辖区广泛开展公募基础设施REITs投资者教育活动，就产品风险特征进行专题讲解，做好风险提示、引导投资者理性投资。天津局推动基金行业投教基地增量建设，指导辖区基金机构上线投教基地网站和公众号。深交所组织举办投资者“走进基金公司”活动，向投资者系统介绍深市指数及基金产品，弘扬价值投资、长期投资理念。基金业协会组织行业机构持续做好基金行业投资者教育作品征集与报送，完善基金行业共建共享的投教资源平台。北京局、北交所、基金业协会等联合组织“私募基金投资者保护展”，展示警视案例，帮助投资者了解伪私募、非法集资等违法违规行为，掌握风险防范和权益保护知识。

    三是加强《期货和衍生品法》宣传教育。各期货交易所、中国期货市场监控中心等积极开展期货知识有奖竞答、线下主题培训、线上直播讲座、高校短视频大赛等活动，制作系列长图文，以多种形式普及《期货和衍生品法》。中金所原创《期货和衍生品法微课堂》系列投教视频，由交易所主要负责人作首讲，向投资者介绍《期货和衍生品法》出台对于金融期货市场发展的意义。期货业协会携手中央人民广播电视总台“经济之声”“云听APP”推出提示词条、音频专辑，传递期货投资知识和风险防范提示。重庆局、湖北局等指导辖区经营机构开展专题讲座、制作普法宣传片，拓宽宣传维度、创新宣传方式。

    四是深入推进投资者教育纳入国民教育体系。天津局在大学开设本科、研究生专业课程，系统单位及辖区经营机构专业人士线上教学，解读证券期货违法违规案例，加深大学生对资本市场的认识。湖南局依托辖区投教基地及400多家证券期货分支机构走进省内各大、中、小学校开展知识讲座、线上竞猜、健康跑、直播课等活动。上交所发布“国民教育”大中小学生三个系列30余节网络课程，课程力求体现差异性、突出层次性、注重趣味性，助力提升青少年财经素养。

    此外，各辖区、各单位还紧密配合第三届“防非宣传月”活动，以“选择合法机构，远离非法主体，坚持理性投资，谨防上当受骗”为主题，举办“走进投教基地”等线上+线下投教宣传活动，向投资者直观地传达防非知识。

附件：2022年“5·15全国投资者保护宣传日”活动部分图片.pdf

（来源：中国证监会）

　为进一步引导全市场树立价值投资和长期投资理念，充分发挥机构投资者在维护市场稳定、服务国家战略和促进共同富裕中的积极作用，切实提升中小投资者在证券投资中的安全感、获得感和幸福感，在第四届“5•15全国投资者保护宣传日”活动到来之际，上海证券交易所与资产管理机构、高校等66家机构共同发布《资本市场价值投资与长期投资倡议》，努力在全市场营造积极践行价值投资和长期投资的良好氛围。

　　本《倡议》共分为三个部分，包括序言、正文和结尾。其中，正文共十条，从投资理念、机构行为、市场氛围三个维度向广大投资者和资产管理机构提出了相关倡议，概括起来就是“四个坚持”“三个应当”和“三个积极”。未来，我们将持续对资本市场价值投资与长期投资实践情况进行跟踪和评价。

　　让我们共同坚持和持续践行价值投资和长期投资理念，为促进我国资本市场高质量发展贡献力量！

　　以下为《倡议》全文：

（来源：上海证券交易所）

（来源：上海证券交易所）

2020年12月31日，退市新规正式发布。总体来看，上交所退市制度先后经历了四次大的改革，已经建立了财务类、交易类、规范类和重大违法类等四类强制退市指标体系，规定了主动退市情形，并设立风险警示板揭示退市风险，推动平稳退市，建立了与“入口多元”相匹配的“出口畅通”的设计，退市的法治化建设已经初具成效。

　　在全面注册制改革稳步推进的背景下，为进一步树立“应退尽退”的理念，引导投资者形成专注公司经营的价值投资理念，避免“炒小炒差”，根据上交所发布施行的《股票上市规则》《科创板股票上市规则》《风险警示板股票交易管理办法》等自律监管规则，结合上交所投资者调研及投资者服务热线收集到的投资者对退市制度的关注要点和热点，我们撰写了《股票市场投资修炼手册之退市制度80问》一本通。一本通介绍了退市制度的改革背景及逻辑思路、各类退市情形及流程、风险警示板交易及退市整理期要点、退市股票的信息披露、重新上市等内容，通过对退市规则的详细解析以及对近期退市案例的深入解读，向广大投资者说规则、揭风险。

　　附件：《退市制度80问》

　　目录如下图所示：

（来源：上海证券交易所）

在今年“3月15日国际消费者权益日”来临之际，证监会投保局指导系统各单位以“理性认识市场投资量力而行”为主题组织开展了投资者保护主题教育活动，取得良好效果。

一、统一部署，明确要求

2月23日，证监会投保局向系统各单位发出《关于做好3·15投资者保护主题教育活动的函》，请系统各单位围绕全面实行股票发行注册制、提升上市公司质量、防范化解重点领域风险、基础设施REITs、投资者适当性管理等工作和近期市场热点，结合辖区实际或职责范围，制作投教产品，组织开展投教活动，提高中小投资者的投资知识水平和风险防范意识，树立理性投资、价值投资、长期投资理念，切实加强市场经营主体的投资者保护意识和落实适当性管理制度水平，推动解决投资者反映突出的问题，使维护投资者合法权益成为各类市场经营服务主体的自觉行动。

截止目前，全国范围内共开展投教活动1.6万余场，覆盖投资者超4000万人次，制作原创投教产品1万余种，发放实物投教产品400万件，电子投教产品点击量超过9.8亿次。

活动体现出以下特点:一是防疫、投教两不误。在疫情局部高度聚集，全国多发散发的形势下，证监会投保局要求各单位在开展投教活动的同时务必严格落实防疫要求。按照要求，各单位及时将投教活动的重心从线下转移到线上，丰富线上投教作品，采取线上讲座、线上微课、线上答题、线上公益作品征集等多种方式开展活动，依托传统媒体和新媒体同步进行宣传，让投资者足不出户也能学习资本市场知识。二是将市场热点与投资者需求相结合。活动中既注重证券期货知识的常态化宣传教育，久久为功倡导理性投资、长期投资、价值投资理念，又结合市场波动、上市公司年报集中披露期、非法证券期货活动形势等，有针对性地开展宣传教育，提升投教工作的专业性、精准度和实效性。三是在证监会投保局统一部署下，各派出机构、会管单位、市场经营主体、地方政府、司法机关、新闻媒体、专家学者等广泛参与活动，形成投资者教育合力。

二、多点发力，务求实效

按照证监会投保局统一部署，各单位积极行动，推动投资者教育提质增效。主要开展了以下工作:

一是积极倡导理性投资、价值投资、长期投资。证监会投保局广泛动员市场各方把证券期货知识送到投资者身边，推动理性投资、价值投资、长期投资理念生根落地。针对3·15期间外部风险扰动，市场波动加大，引导投资者客观看待行情波动，理性认识市场。山西局指导辖区投教基地开展“市场纵有波澜，投资亦当从容”线上投教活动。黑龙江局指导辖区行业协会结合行为金融学知识制作理性思维漫画作品，引导辖区投资者正确认识市场，提高风险应对能力。贵州局指导辖区市场经营机构组建户外投教宣传小组，实现“面对面”教育，“零距离”警示。基金业协会组织多家基金公司开展投教宣传，引导投资者理性看待市场涨跌。上期所、郑商所、大商所针对大宗商品价格剧烈波动，多次提示会员单位和期货投资者做好风险防范，理性投资，共同维护市场平稳运行。

二是全面开展“读懂上市公司报告”投教活动。为配合推进以信息披露为核心的注册制改革，“读懂上市公司报告”专项投资者教育活动持续进行。沪深交易所制作了《招股说明书问答手册》《读懂上市公司定期报告基础问答》等基础投教材料，帮助中小投资者“明明白白读懂、真真切切看透”上市公司信息披露文件。投服中心、上海局、深圳局、天津局、青海局共同举办“读懂公司年报，做理性投资”系列宣传活动，线上开展主题讲座，提升投资者研究分析、价值发现、风险识别能力。证券业协会制作视频课程、情景短剧、干货知识点长图文等投教产品，既从创意、形式上满足不同投资者的知识获取习惯，又从内容上覆盖不同知识深度，适配投资者差异化需求。山西局、辽宁局、吉林局、江苏局、山东局、海南局、四川局等派出机构积极组织开展配套投教活动，鼓励投资者养成愿读、会读上市公司报告的习惯。

三是基础设施REITs投教持续推进。针对近期基础设施REITs市场成交活跃、波动幅度加大的情况，证监会投保局指导市场各方有针对性地提醒投资者关注风险，理性参与交易。沪深交易所制作手册、海报、动画、漫画、长图文、微课等投教产品，在官网、投教网站、投教基地、新闻媒体设专栏专区，帮助投资者快速了解REITs的产品特点、风险特征，提醒投资者避免过度炒作。湖北局、云南局等派出机构指导投教基地以文章、漫画、讲座等多种形式为投资者讲解基础设施REITs产品特性和风险特征，有针对性地提醒投资者关注风险，引导投资者基于自身风险偏好和资金实力理性参与投资。

四是北交所投资者教育同步开展。在前期开展“牵手北交所，共迎新起点”专项投教活动的基础上，证监会投保局继续组织市场主体、投教基地开展北交所专项投教，帮助投资者准确理解北交所的制度要点。河南局联合北交所举行走进北交所上市公司云端在线活动，带领投资者走进北交所上市公司，介绍北交所制度规则，进行行业分析解读，参观上市公司生产厂房。北京局、西藏局指导辖区证券经营机构开展网络知识竞赛，湖南局指导投教基地制作原创投教视频《共话“北交”新时代》，讲解北交所特色交易制度。

五是精准聚焦开展防非宣传。结合当前非法证券期货活动形势，各单位精准聚焦，靶向发力，重点聚焦非法荐股活动，聚焦老年人、青年人等易受侵害群体，聚焦互联网涉非活动高发地，大力开展防非宣传。浙江局有针对性地宣传非法荐股典型案例、作案手法、防范措施、政策法规等，积极引导舆论热点。福建局开展“关注老年群体送服务进社区”八闽行等投教宣传活动，提高老年投资者的风险意识。河南局公布辖区不具有证券期货经营资质机构黑名单，提示投资者提高警惕，远离非法证券期货活动。陕西局以编创投教三句半、小品、短剧等形式揭示非法证券期货欺骗手法，倡导投资者通过正规渠道投资理财。河北局、安徽局、甘肃局针对辖区农村金融知识普及率低、部分农民受疫情影响无法外出打工的实际，指导辖区机构为留守农民工开展防范非法集资专题讲座。期货业协会制作期海导航之以案说法系列投教视频，引导投资者远离非法期货。内蒙古局、广东局、重庆局、宁波局、厦门局等指导辖区市场主体联合当地法院、公安机关等开展线上防非反诈讲座，帮助投资者理性辨别、防范各类金融诈骗陷阱，普及金融消费者权益保护知识。

（来源：中国证监会）

在全面注册制改革稳步推进的背景下，信息披露重要性显著提升，资本市场定价功能愈发凸显，为进一步响应全面注册制改革的号召，上海证券交易所围绕沪市主板与科创板的新股发行、上市以及交易的重点环节，结合沪市投资者热线问答，通过案例展示、引述相关规则等方式，形成了包括五大部分、共87个问答的《新股申购交易80问》问答手册。

　　本手册贯穿新股投资全流程，兼顾理论知识的普及以及实操问题的解答，凸显实用性与操作性，解答投资新股时常见问题，引导投资者审慎判断新股投资价值，理性投资。

附件：《新股申购交易80问》

目录如下图所示：

（来源：上海证券交易所）

为进一步贯彻党中央、国务院决策部署，推进以信息披露为核心的注册制改革，提高中小投资者阅读使用上市公司信息披露文件的能力，引导投资者主动阅读定期报告，提升投资者客观分析能力、识别投资风险，让投资者愿意看、看得懂、能判断，鼓励投资者养成阅读上市公司报告的习惯。

　　在中国证监会的统一部署下，面向全市场投资者，上海证券交易所梳理了阅读年报、半年报等定期报告的应知应会知识，形成了概述篇、财务篇、非财务篇三大章节的问答手册。

　　本手册基于当前最新业务规则编写，系统讲解了阅读定期报告的方法以及阅读重点。注重专业性、适用性、通俗性的有机结合，力求内容准确、形式灵活，通俗易懂，希望投资者能够喜爱，并从中受益。

　附件：读懂上市公司定期报告

目录如下图所示：

（来源：上海证券交易所）